來(lái)源: 21財(cái)經(jīng)

         藏格礦業(yè) 2025-01-17  11:25 發(fā)表于青海

         文章內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

一邊是鉀、鋰細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯的藏格礦業(yè)，另一邊則是全球礦業(yè)龍頭紫金礦業(yè)。

1月16日晚間，兩家上市公司發(fā)布公告，2025年首單大額并購(gòu)的交易細(xì)節(jié)隨之出爐。當(dāng)日，藏格礦業(yè)控股股東藏格創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)（下稱(chēng)“藏格投資”）及其一致行動(dòng)人，第二大股東寧波梅山保稅港區(qū)新沙鴻運(yùn)投資管理有限公司，與紫金國(guó)際控股有限公司簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

該筆交易價(jià)格為35元/股，較藏格礦業(yè)當(dāng)期股價(jià)溢價(jià)達(dá)18.64% ，交易總價(jià)達(dá)到137.29億元。交易完成后，紫金國(guó)際將成為藏格礦業(yè)新的控股股東，上市公司實(shí)際控制人變更為上杭縣財(cái)政局。

“加上此前持有的股份，合計(jì)持股比例將達(dá)25%，結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)的安排，紫金礦業(yè)取得藏格礦業(yè)控制權(quán)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)并表?！弊辖鸬V業(yè)當(dāng)日晚間發(fā)文指出。

這是紫金礦業(yè)繼控股龍凈環(huán)保后，第二次取得A股上市公司控制權(quán)，也是紫金礦業(yè)首次攬入A股礦業(yè)上市公司控制權(quán)。

紫金礦業(yè)方面，不僅將間接增加在西藏巨龍銅業(yè)的股東權(quán)益，還將進(jìn)一步拓展其鋰鹽產(chǎn)能、資源儲(chǔ)備，幫助其“全球最重要的鋰生產(chǎn)商之一”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

藏格礦業(yè)也將就此迎來(lái)強(qiáng)援，大股東在化解自身股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，紫金礦業(yè)雄厚的資金實(shí)力、產(chǎn)業(yè)資源、礦業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，將有力推動(dòng)公司旗下麻米錯(cuò)鹽湖、老撾鉀鹽礦等現(xiàn)有資源的開(kāi)發(fā)。

      優(yōu)質(zhì)鋰業(yè)資產(chǎn)

“紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司是一家以黃金、銅、鋅及其他基本金屬礦產(chǎn)資源勘查和開(kāi)發(fā)為主的大型礦業(yè)集團(tuán)，屬于有色金屬行業(yè)。”藏格礦業(yè)公告指出。

然而，紫金礦業(yè)在有色行業(yè)的地位顯然不止公告介紹的那么簡(jiǎn)單。

礦業(yè)網(wǎng)（MINING.COM）發(fā)布的全球礦企Top50榜單中，紫金礦業(yè)超越巴西淡水河谷，位列全球第6位，國(guó)內(nèi)礦業(yè)公司第1位。截至2025年1月15日收盤(pán)，紫金礦業(yè)總市值接近4200億元。

上述交易完成后，藏格礦業(yè)將選舉新一屆由9人組成的董事會(huì)，紫金國(guó)際方面將推薦4名非獨(dú)立董事候選人和1名獨(dú)立董事候選人，藏格投資等股權(quán)出讓方則推薦2名非獨(dú)立董事候選人。

這意味著，紫金礦業(yè)將取得藏格礦業(yè)董事會(huì)過(guò)半數(shù)表決權(quán)，對(duì)后者構(gòu)成實(shí)際控制，并實(shí)現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)并表。

需要指出的是，藏格礦業(yè)之所以能夠獲得紫金礦業(yè)的青睞，與上市公司整體的質(zhì)地與后者的戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關(guān)。

作為價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈的周期行業(yè)，藏格礦業(yè)過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2022年，鉀、鋰同步上漲期間，上市公司全年凈利潤(rùn)一度突破56億元。2023年以后，雖然主要產(chǎn)品步入下跌周期，但是公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定依舊超出同行業(yè)。

以最近一個(gè)報(bào)告期為例，2024年前三季度，藏格礦業(yè)歸母凈利潤(rùn)達(dá)到18.7億元，超越其他礦石提鋰龍頭，僅次于鹽湖股份與西部礦業(yè)。

其中關(guān)鍵，便在于藏格礦業(yè)的資源與成本優(yōu)勢(shì)，公司是全國(guó)第二大的鉀肥生產(chǎn)商與主要的鹽湖提鋰企業(yè)。比如公司近幾年碳酸鋰生產(chǎn)成本介于3萬(wàn)-4萬(wàn)元/噸區(qū)間波動(dòng)，即便放到當(dāng)前鋰價(jià)持續(xù)低迷、高成本產(chǎn)能逐步退出的市場(chǎng)環(huán)境下，藏格礦業(yè)依舊可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

此外，與其他有色行業(yè)上市公司橫向?qū)Ρ?，藏格礦業(yè)具備負(fù)債率低、現(xiàn)金流充裕等特點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年鋰價(jià)上漲以來(lái)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在10%左右波動(dòng)，截至2023年三季度末更是僅有4.85%，位列申萬(wàn)劃分的139家有色行業(yè)上市公司首位，其間公司所有者權(quán)益也由2020年初的79億元增至132億元。

反觀紫金礦業(yè)，鋰行業(yè)則是公司繼銅、金之后著力打造的另一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。自2021年8月紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河作出“將開(kāi)拓布局鋰資源”后，公司接連收購(gòu)阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯(cuò)鹽湖、湖南湘源鋰多金屬礦等多個(gè)項(xiàng)目。

紫金礦業(yè)2024年5月更新的未來(lái)五年產(chǎn)量規(guī)劃中，鋰與銅、金被公司列為五大核心板塊，并計(jì)劃到2028年鋰產(chǎn)量達(dá)到25萬(wàn)-30萬(wàn)噸LCE。

紫金礦業(yè)近期召開(kāi)的2024年高層戰(zhàn)略研討會(huì)也曾指出，“以礦業(yè)為主導(dǎo)，加大銅、金核心礦種的并購(gòu)和開(kāi)發(fā)，產(chǎn)量和成本進(jìn)入全球前列，全力推進(jìn)鋰板塊建設(shè)，力爭(zhēng)成為全球最重要的鋰生產(chǎn)商之一。”

結(jié)合紫金礦業(yè)上述產(chǎn)量規(guī)劃，以及該公司突出的逆周期并購(gòu)特點(diǎn)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)充分檢驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的藏格礦業(yè)，順理成章地成為了前者的最佳選擇。

      賦能空間巨大

驅(qū)龍、玉龍、多龍，西藏最為知名的三大核心銅礦，其中驅(qū)龍銅多金屬礦的開(kāi)發(fā)企業(yè)為西藏巨龍銅業(yè)，紫金礦業(yè)與藏格礦業(yè)的首次合作便始于該公司。

彼時(shí)，藏格礦業(yè)手握國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的世界級(jí)銅礦巨龍銅礦，投入巨大但因多種因素陷入開(kāi)發(fā)困境。

2020年6月，藏格礦業(yè)、藏格投資曾經(jīng)將巨龍銅業(yè)合計(jì)50.1%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給紫金礦業(yè)全資子公司西藏紫金，驅(qū)龍銅礦的開(kāi)發(fā)主導(dǎo)權(quán)相應(yīng)轉(zhuǎn)至紫金礦業(yè)。

隨后，驅(qū)龍銅礦開(kāi)發(fā)提速，并于2021年底實(shí)現(xiàn)一期項(xiàng)目投產(chǎn)，進(jìn)度如期完成目標(biāo)。一期項(xiàng)目投產(chǎn)后，巨龍銅礦產(chǎn)量也是逐年攀升，并由2022年的11.51萬(wàn)噸??增加至2024年的16.6萬(wàn)（計(jì)劃產(chǎn)量），在疊加近兩年的銅價(jià)上漲因素后，該公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng)。

定期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2022年，巨龍銅業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為67億元、23.55億元，而到2024年時(shí)該公司僅上半年?duì)I收便超過(guò)60億元，凈利潤(rùn)則達(dá)到27.78億元，超過(guò)2022年全年水平。

2024年，巨龍銅礦新增備案銅資源量1472.6萬(wàn)噸，銅資源量已達(dá)2588萬(wàn)噸，平均品位0.29%，是國(guó)內(nèi)目前備案資源量最多的銅礦山之一。

目前，巨龍銅礦二期改擴(kuò)建整體工程已經(jīng)啟動(dòng)，達(dá)產(chǎn)后將形成30萬(wàn)-35萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，后續(xù)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)疑仍然具備可觀增長(zhǎng)空間。

如若后續(xù)紫金礦業(yè)順利入主，藏格礦業(yè)也將變更為類(lèi)似于巨龍銅業(yè)的持股結(jié)構(gòu)，形成紫金礦業(yè)為主、藏格投資創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)為輔的格局。

這在當(dāng)前世界各國(guó)對(duì)戰(zhàn)略礦產(chǎn)管控增強(qiáng)的行業(yè)背景下尤為重要。比如2022年11月， 加拿大創(chuàng)新、科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展部便曾經(jīng)要求藏格礦業(yè)等三家公司，在90天內(nèi)剝離或撤銷(xiāo)其在加拿大鋰礦公司中的股權(quán)投資。

紫金礦業(yè)控股后，藏格礦業(yè)則會(huì)由民企變更為國(guó)企，股東實(shí)力和背景隨之獲得明顯提升，有助于公司資源獲取、資源開(kāi)發(fā)等綜合能力的提升。

除了現(xiàn)有的察爾汗鹽湖采礦權(quán)以外，藏格礦業(yè)還擁有西藏麻米錯(cuò)、老撾鉀鹽礦，以及通過(guò)藏青基金參與的結(jié)則茶卡與龍木錯(cuò)鹽湖等多個(gè)項(xiàng)目。以上項(xiàng)目后續(xù)在審批、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等方面，均可以充分利用紫金礦業(yè)的資源和礦業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，從而盡快形成實(shí)際產(chǎn)能落地。

“麻米錯(cuò)項(xiàng)目核準(zhǔn)與權(quán)證發(fā)放同步推進(jìn)，其中項(xiàng)目立項(xiàng)已由西藏自治區(qū)發(fā)改委向自治區(qū)政府報(bào)送申請(qǐng)報(bào)告，等待審批；采礦權(quán)證的發(fā)放申請(qǐng)正在推進(jìn)中。”藏格礦業(yè)2024年11月曾指出。

有著巨龍銅業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)在先，后續(xù)如若紫金礦業(yè)成功入主上市公司，同樣有望為麻米錯(cuò)等資源的開(kāi)發(fā)起到提速的作用。

“公司可以有效利用紫金礦業(yè)在探礦增儲(chǔ)方面的強(qiáng)大實(shí)力，進(jìn)一步提高公司自身礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)水平，加速公司對(duì)鉀、鋰、銅等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)步伐，提高資源利用效率，加快實(shí)現(xiàn)成 為國(guó)際一流礦業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)?！辈馗竦V業(yè)公告也指出。

值得注意的是，紫金礦業(yè)還在公告中承諾，為解決本次收購(gòu)后雙方在鋰礦業(yè)務(wù)方面存在的，或潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，將在取得藏格礦業(yè)控制權(quán)之日起60個(gè)月內(nèi)，綜合運(yùn)用多種方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合，并優(yōu)先由藏格礦業(yè)開(kāi)展與鋰礦、鉀肥業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

這無(wú)疑也為藏格礦業(yè)后續(xù)鋰資源資產(chǎn)的整合，帶來(lái)了更多的想象空間。

另?yè)?jù)歷史公告，截至2024年6月，藏格礦業(yè)實(shí)控人肖永明及其一致行動(dòng)人林吉芳，與藏格創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)、永鴻實(shí)業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方在藏格礦業(yè)的持股質(zhì)押比例普遍在80%以上，處于高度質(zhì)押狀態(tài)。

截至目前，前述股權(quán)交易的詳細(xì)方案雖然尚未出爐，但是如果交易方式涉及現(xiàn)金收購(gòu)，肖永明目前所存在的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，也將隨著此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓而得到明顯改善。

此外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，肖永明還通過(guò)四川藏格投資、四川永鴻實(shí)業(yè)等持股主體，間接和直接持有藏格礦業(yè)20%左右的股份，從而共享未來(lái)上市公司的成長(zhǎng)紅利。

雖然該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案仍在多方洽談當(dāng)中，存在一定的不確定性，但是整體來(lái)看是一筆多方獲益的交易。

編輯：袁成英